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【投资者说】师从戴维斯茶馆老板的投资经
2018-01-17刘怡乐贾林央视交易时间
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开茶馆做投资低价买王府井
记者：刘怡乐摄像：贾林
今天我们要认识的这一位投资者，是一位茶馆老板。每天都和几个朋友一起喝着茶交流投资心得。但在十年前，他刚毕业时，却还在营业部里做着最基础的工作，拿着微薄的工资。他是如何走上投资的道路呢？来看他的故事。曾有人说：成都是一座被水泡着的城市，而这水正是茶水。也许是因为冬天湿冷的空气，成都人很爱喝茶，在街角巷子里，经常能看到一些老茶客喝着茶侃龙门阵。可以说，茶已经成了成都人生活中的一部分。
今天我们采访的主人公——王强，虽然并不是土生土长的成都人，但在成都呆着的十几年里，也有了爱喝茶的习惯。每天，他总要喊上几个朋友到他自己开的茶楼里，一边喝茶，一边聊点投资股票的心得。
成都投资者王强：
它净资产收益率还是很高，17%到19%，我最怕什么，我最怕的是它营收成长不起来。
在价值投资中有这样一个策略，叫戴维斯双击。所谓戴维斯双击指的是在市场悲观的时候以低价买入高成长的股票，耐心持有等待业绩提升和市场预期改变的双倍馈赠。
而王强在2017年5月买入的王府井正是这样一个例子。当时市场普遍认为百货行业整体发展步入困境，又恰逢王府井重组失败，股价创三年以来新低。然而王强在仔细研究财报后觉得，王府井的价格被低估了。从2017年5月起，王强开始逐步买入，直到2018年初，王府井的涨幅已经超过了35%。
如今，王强已经有了自己的投资理念，生活十分稳定，然而在他最初进入市场时，却过着饱一顿饿一顿的日子。
成都投资者王强：
我最早的时候，大学里面就开始在做股票投资了，我当时的想法就是看K线图，总觉得后面要涨，然后我们就买。一般情况都是听一些消息，它有什么题材，还有讲概念这些，比较多的时候我们就去买了。
由于2006年上证指数处在一波大牛市中，王强手中的股票无论哪一只都在大涨。他觉得自己按照这种方法继续操作下去，用不了多久就能财务自由。然而2007年开始出现的经济危机给了他当头一棒。按他的话来说就是，股市上涨的时候做什么都是挣钱的，但是股市下跌的时候，做什么都是亏钱的。
2008年，王强进入了成都的一家证券营业部工作，主要是想接触牛散和专业人士，从他们那里学一学如何投资。不过，当他进门后才发现自己的主要任务是拉客户开户。
成都投资者王强：
（当时）整个市场属于是一个熊市，而这一个熊市当中，证券公司对我们是有要求的，我们有工作任务。而我们要让我们的投资人在亏钱的时候还要跟着我们走，这是一个非常难的事情。对于我们的投资人，或者对于我们的客户，他的自身的盈利需求，而在熊市里面我们做不到。
由于营业部的部分收益就来自于客户交易的佣金，因此王强的工作任务主要是让客户进行高频交易。但是在熊市里，大部分客户都并不愿意频繁地买卖股票，王强的工作根本进行不下去，每月能领到手的工资少得可怜。
成都投资者王强：
那会儿日子比较难过，应该说养一个家庭不容易，就这一个行业而言。那时候我们被称为穿西服的民工。我看好像是2008年年底，我们成都这边的话，那个工资待遇，那一个月领了700块钱的工资。而我直到那时候的房租就是在500多，也就是说不用吃饭就差不多了，这就是当时那么艰难。而那时候我们的生存还要靠家里面的老婆给支持，不然的话可能就走不到今天了，确实是很艰苦的。
被戴维斯双击理论引入价值投资路
俗话说，穷则思变。那么王强在面临这样的困境时，又做了哪些改变呢？他又是如何踏上价值投资这条路呢？继续来看。《OldManriver》这首歌出自于上世纪30年代的美国，是美国股市传奇人物斯尔必·戴维斯最喜欢的一首歌曲。斯尔必·戴维斯出生在美国的一个中产阶级家庭。1947年，38岁的他拿妻子的五万美元用于投资。用了47年的时间赚到了9亿美元。翻了1.8万倍。戴维斯与他儿孙三代人的投资经历都写在一本书里，书名叫《戴维斯王朝》。这正是王强最喜欢的一本书。
成都投资者王强：
那么我当时在想这个问题，他（戴维斯）凭什么能够做到这一点，我就去仔细研读了戴维斯双击盈利模式，它存在于《戴维斯王朝》这一本书里面。
《戴维斯王朝》这本书的出现无疑为王强打开了一扇新的大门，书中关于研究企业内在价值的观点让他获益匪浅。他觉得，选中符合“戴维斯双击”的股票一定可以在这个市场有着不错的收益。
成都投资者王强：
2010年有一只叫格力电器，它是在2010年的6月底、7月初这个阶段，我们知道它在除权以前，每股的现金含量是15块钱，它每年的资产回报是30%，而股价大概是在18块钱左右。也就是说，我花18.5来买这一股的话，其实我总共花的钱是3.5，花3.5买这一家公司的一股，而这一家公司一股的话，大概每年有30%的资产回报。
2010年的格力电器对王强而言是一个很好的机会。他在仔细观察了格力电器后，决定写一份详尽的投资计划书。在计划书里，他还写上了有关持有时间的建议。他觉得当自己把所有信息都讲明白后，那么客户投资只要照着做就不会有问题。然而事情的发展却和他料想的不太一样。
成都投资者王强：
大概我们当时测量一年的时间，这一家公司能够有一个70%左右的回报，有很多投资人挣了5%、10%，然后就把它卖掉了，这是最多的问题。甚至还有的朋友，有的投资人，他们买了之后，亏上一个点，两个点，也把它卖了。
“言知之易，行之难。”出自于《尚书》。在王强看来，这句话正是投资的真实写照。虽然他将自己的理解告诉了每一个客户。然而当具体实施起来，很多人却会因为眼前的一点亏损而将股票抛掉，根本拿不下住。
成都投资者王强：
如果真的要自己去做，我建议你就应该有一个非常标准的投资体系模型，而不能够去听别人讲。听别人讲是没用的，别人的思路是别人的，别人有这样的毅力和理念去实施，去执行他的一个投资计划。但是让我们去执行别人的计划，因为我们没有完全理解别人的一个想法和策略，最后我们会把它执行的变味了，最后就会出问题。
不过，虽然是自己的观点。但是自己能不能执行下来，王强在心里也打上了一个问号。2012年，王强决心从营业部离职去做一个全职投资者。不过，仅凭原本的工资是远不够用投资来维持生计的。然而就在王强踌躇之时，家人却给了他整整一百万元。
成都投资者王强：
它是这么回事，我们当年是拆迁户，我这样去说就明白了，就我们整个工作能力而言，没有办法挣到那么多钱，而家里面父辈也没有什么太大的背景。所以说更多的还是政府支持。
错过五粮液建仓机会不追热点只选低估值
2012年的这一百万，对于这个成都的年轻人来说，可谓是一笔飞来的巨款。王强将着一百万元全部投进了股市，想要做一个全职投资者。那么王强的投资成果究竟如何呢？继续来看。
成都投资者王强：
第一，历史文化底蕴的一个平台，它基本上不会垮掉。第二，这一家公司，它整个存续期每年的资产回报百分之十多、二十、三十，非常高，也就是超越了国际水平。
王强口中的这只股票就是五粮液。作为一个四川人，在选择投资标的时，首先蹦入脑海中的自然就是白酒了。在他看来，此时的五粮液是一只适合投资的好股票。然而在他买入后的几个月里，情况却发生了巨大的变化，让他将手中的股票尽数卖出。
塑化剂事件使得五粮液股价大幅下跌。2014年，五粮液的股价跌至14元。此时的五粮液每股净资产在9元左右。一方面是市场的悲观预期，一方面是五粮液极低的价格和不错的成长性，这正是一个符合戴维斯双击的股票。然而面对着这这样一个非常好的投资机会，王强却不敢下手。
戴维斯曾说过：“熊市能使投资者发大财，但他们在那时却没有意识到这一点。”而这句话正是当时王强的真实写照。
成都投资者王强：
如果我们回过头到今天，如果我们用常识来对待这个事情，我们可能会去想，五粮液这么优质的资产，而且品牌这一块它还没有计算在资产当中。那时候人还年轻，没有过多的去思考，1.5买1块的五粮液资产，我相信就算是未来它成为普通的酿酒企业，这一个价格我都很划算。
回顾五粮液，王强这才发现想要做到知行合一原来是如此的困难。依据着在五粮液上的教训，王强重新在市场上开始寻找符合戴维斯双击的股票。2014年的合肥百货，2015年的上汽集团都带给了他不错的收益。
2016年，因秦皇岛煤炭库存长期高企，煤价下跌，导致大秦线路吞吐量下滑。大秦铁路这
一家具有经营垄断优势和6%股息率的公司，也抵抗不了市场上的抛售风暴，股价大幅下跌。但王强却发现，这正是一个类似于五粮液的机会。
成都投资者王强：
第一点，你要去考虑，它有没有可能死亡，这家公司因为这个困境而死亡。第二点，就是买入价格一定是以常识常人的思维就可以买入的价格去买。就是说首先我相信我们整个中国这一个国家，现目前的能源结构，石油、煤、沼气，煤炭作为主要能源，不可能一下就取消掉。而既然前面十一年，它既然每年有17%的这一个资产回报，那未来只要把这一个最困难的这个阶段度过，那么它也会有达到17%的这个回报。而正好在我们的2016年结束的时候，2017年开头的时候，这个困境转折开始了,国家的供给侧改革，让我们煤炭的运量开始提升了。
从2016年8月起，王强手中的大秦铁路一年时间里涨幅超过了40%。在王强看来，寻找符合戴维斯双击的股票，首先就要依据财务指标判断公司有没有投资价值，而应付账款和预收账款两项就能很好的反应公司的经营情况。
成都投资者王强：
我们对上游供应商的账款，叫应付账款。对下游经销商的账款，叫预收账款。这一家公司对于金融机构，银行等这一些的借款，叫短期借款，我们不需要太多，没有是最好的，我不缺钱。
除了这四项基本指标外，王强还会参考毛利率，净资产收益率和财务费用。他设立了一个标准。毛利率一定要较高，净资产收益率要连续数年在15%以上，而财务费用最好为负。
成都投资者王强：
从财务能力层面讲的是叫财务费用，并且要为负数。很多人理解不了财务费用为负数是什么意思，我们实际上财务费用核算的是一家企业在使用资金的时候，他的资金成本叫费用类。而我们这里财务费用为负数，讲的是我要使用别人的资金，但是我不想给成本，而且还要收一点。这是很不容易的，说白了钱是大家的，利润是我的。
对王强来说，投资是一个定性定量的过程。买入的一定是当前被低估的，并且有一定安全边际的股票，而不是跟随市场去追逐热点。
成都投资者王强：
价值投资是这样去讲的，所谓价值投资，讲的就是经过我们的合理的分析，严谨的分析，最后让我们的资产取得合理的回报，这就叫价值投资。而不是我看到未来有可能有多大的机会，我去追求它，而从来不顾我自身的风险。
（稿件来源：央视财经频道《交易时间》本期制作：国小刚）
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3
。药盒子生物钟
技术人才
2天前
1
附近好友
每天都看投资者说希望学得一点
2天前
赛
很受启发
昨天
金融证券分析师a2013031000
经历战场的生思熟练老兵，非常了不起
昨天
初心忘れず
这个故事不错，对我有所启发，谢谢
昨天
清风小亮
好书（戴维斯双击）的重要性，学习也很重要
昨天
阿勇
有独到见解。
昨天
火玫瑰
谢谢分享，有所收货